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長期投資は数式で考えなさい
株価 ＝ ＰＥＲ × １株利益 です。 もし株価が２倍に上昇するとすれば、 ＰＥＲが（例えば１０倍から２０倍に）２倍になるか、 １株利益が、（例えば１００円から２００円へと）２倍になるか、 その両方の合わせ技で、 （例えば、ＰＥＲが１．２５倍、１株利益が１．６倍で、１．２５×１．６＝） ２倍になっているはずです。 じゃあ、５０倍も上昇したセリアもその理屈は成り立っているのか？...
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もっと円安が進めば株は騰がるのか？
☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆ 強い経済成長は将来の企業利益を高めるので、 株式にとっては好材料である。 一方で、金利を上昇させる要因にもなるので、 割引率が上昇して将来の利益が目減りする。 （中略） それは将来のキャッシュフローをもたらす分子と キャッシュフローを割り引く分母との綱引きになる。 （中略） 特に（景気）拡大期の終わりには、 インフレの方がより脅威になるので、...
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リスクプレミアムは予想と感情を数値化したものだ。
人々は何かを脅威と感じた時、リスクプレミアムを高めて、企業価値を割り引く、 株価↓ ＝ 近未来の１株利益 ／ （金利 ＋ リスクプレミアム↑） という現象は、その後、リスクがどうなるかによって 株価はさらに下がることもありますし、上昇することもあります。 先月、一時的にリスクが上昇し、株価が急落した場面でも記事にしましたね。...
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１株利益は業績予想、リスクプレミアムはその確率
株価 ＝ 近未来の１株利益 ／ （ 金利 ＋ リスクプレミアム ） １株利益というのは企業の実力によって決まります。 金利は、政府・中央銀行の政策的判断によって決まります。 リスクプレミアムは投資家の予想や感情が反映された数値と言えます。 天地人というのがありますよね。 もともとは孟子の言葉なんですが、 天の時、地の利、人の和を計算した戦略こそを最高の戦略とする、...
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この式をどう個別投資に活かすのか？
なるほど、あんたの言う通り 株価 ＝ 近未来の１株利益 ／ （ 金利 ＋ リスクプレミアム） の概念式に基づいて株価を見る習慣をつけると、 今まで以上に何が起こっているかが分かるようになった・・・。 けど、それと、長期投資法とはどう結びつくのか？ （私は、理解したいのではなく、儲けたいんですけど・・・。） そんな疑問を持たれている方もいらっしゃることでしょう。...
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リスクプレミアム（安全余裕度）
ウォーレン・バフェットはリスクプレミアムという考え方を嫌います。 数学的な意味でのリスクとは、価格の変動幅の事であり、 他の株に比べて値動きの大きな株は、 動きの小さな株と比べて、「割り引いて考えるべきだ」、 というのがリスクプレミアムの本来の考え方なのですが、 そこが納得できないのでしょう。 例えば小型株は大型株よりも価格変動が大きい為、 割安に評価すべきという考え方をする人が多くいますが、...
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成長株投資とバリュー投資
いつのまにか９月も終わって、今日から下半期です。 東京に引っ越してきて半年がたち、 ようやく仕事も家庭も落ち着いてきた感じです。 もちろん、私の方は忙しくしていても、 株価の方は私とは無関係に動いてくれます。 ２００８年７月から運用している100万円は、昨日終値現在で7,264,795円と ８月末比+4.28％。昨年末比＋35.3％となっています。...
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長期展望でマーケットを打ち破る
ピーター・リンチは、あまり成長の期待できない割安株より、 一見割高に見えても高い成長が期待できる成長株の方が 大きく儲けることができると教えてくれます。 もし、今後数年間にわたって２５％の利益成長が見込める成長株が ＰＥＲ２５倍という一見割高な水準にあったとしましょう。 この状態を図で表すと以下のようになります。 以前、ＰＥＧレシオの観点から、 期待成長率とＰＥＲが一致している場合、...
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リスクだけでなく、ラッキーも存在するのに・・・。
株価 ＝ 近未来の１株利益 ／ （金利 ＋ リスクプレミアム） 「近未来の」と「リスクプレミアム」の部分について、 株式市場は評価を間違うことがあり、 そこに着目した長期投資法として４つのパターンがあるとご説明しました。 まとめると、 ・近未来ではなく、中長期の１株利益の増大を狙った成長株投資、 ・株式市場がリスクプレミアムを大きく見積もり過ぎているため、...
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業績が上向きの銘柄にしなさい
業績は悪化傾向を示しているが、 予想ＰＥＲ５倍、ＰＢＲ０．５倍とメチャメチャ割安に見える株がある、 買うべきか？ バリュー投資を実践していると こんな銘柄を見つけることもあるでしょう。 しかし、結論から申しますと、ほとんどのケースでは 買うべきではありません。 株価 ＝ 近未来の１株利益 ／ （金利 ＋ リスクプレミアム） という概念式ではかると、予想ＰＥＲ５倍は明らかに割安となるのですが、...
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循環株の本質的価値
それでは景気に連動して業績が動く循環株（シクリカルとか景気敏感株とも言う）の 本質的価値はどうなっているのでしょうか？ ファンダメンタリストは次のように考えます。 １株利益は景気に連動して上下に大きく波をうって変動する為、 その本質的価値は、 長期的な１株利益の平均値（上図、ブルーのライン付近）を （金利 ＋ リスクプレミアム）で割り返したものと考えます。 当然、景気が絶好調の時が売り時で、...
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システム１とシステム２
このように長期的な視点で企業価値を量っていくと、 必ずしもマーケットは効率的・合理的ではなく、 いくつもチャンスが転がっていることに気付きます。 実際、長期投資家の方々には何度も経験があると思われますが、 もう何か月も前に素晴らしいＩＲが発表されたときには 株価はまるで反応しなかったのに、 その内容がレポートとして証券会社から配信されたり、...
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素人が経営者の資質を見抜く方法
ウォーレンバフェットは投資するにあたって、 経営者の資質を非常に重要視します。 実際に会って、「この人物なら大丈夫」という相手に 大量の資金を投じるのです。 ところが、我々素人はバフェットのようには行きません。 経営者に会いたくても、 せいぜい投資説明会か、株主総会でしかその姿を見ることはできないでしょう。 仮に何らかの偶然で直接社長と話ができるような機会を得たとしても、...
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循環株が急激に利益を失う理由
企業の利益を分析する方法として、ＣＶＰ分析というのがあります。 損益分岐点分析とも言いますね。 簿記２級でも出てくる基本的な分析手法なんですが、 ファンダメンタルズに基づく投資においては、 こういう基本をどれだけ忠実に実行できるかがとても重要です。 念の為、ここで簡単に説明しますと、 コストを変動費と固定費という二つの項目に分けて、 その２つを売上から引いたものを利益として、...
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学歴社会、出世競争、資本主義、そして幸福・・・。
東京に引っ越ししてくると、娘の教育事情がまるで異なるのに驚きます。 地方都市ではまだまだ 公立中学校→公立高校→国立大学な方程式が成り立つのですが、 少なくとも私の住んでいる町（富裕層も多い少々人気の町）では、 女の子の半分が中高一貫の私立高（一部公立・国立）を目指すというのです。 ということは、小学校の間は結構な塾代、 うまく志望校に入学すれば、高い私立中高の学費、 そして大学・・。...
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